浙商证券：涪陵榨菜2022H1业绩点评报告：提价降费，22Q2业绩超预期

涪陵榨菜(002507)事件公司发布2022年半年度业绩公告：公司实现营收14.22亿（+5.58%），实现归母净利润5.16亿（+37.24%），实现扣非后净利润4.79亿（+28.38%）；单Q2收入7.33亿（+14.98%），实现归母净利润3.02亿（+74.68%），实现扣非后净利润2.84亿（+65.16%），业绩超预期。点评22Q2净利率为41.2%（同比+10.9pct），业绩超预期驱动因素为提价红利释放+成本回落+费用收缩三因子共振，具体来看：1）新价格体系理顺，提价红利释放。拆分收入端，我们预计公司榨菜品类销量为小个位数下滑，增长主要由提价贡献；2）青菜头价格回落，毛利率改善。青菜头采购成本同比下降约40%，公司自5月起主力产品基本使用新原料，单Q2毛利率修复至57.7%，若剔除运费调整影响，毛利率同比提振近3pct；3）疫情受益&品宣回归正常，销售费用大幅改善。22Q2公司销售费用率仅为10.8%（同比-15.5pct）；22H1公司销售费用率为14.2%（同比-11.0pct），其中品宣费用率为2.2%（同比-10.2pct）。下半年收入有望加速，全年业绩弹性可