中泰证券：北京城乡首次覆盖：北京外企资产置换上市，人服巨头发展进入新阶段

北京城乡(600861)核心观点：北京外企是历史悠久、拥有国企背景的、提供人力资源一站式服务的人服机构，凭借优质客户、多元化人服业务、国企背景、品牌，在人服赛道发展具备较高稳定性。首次覆盖，给予“增持”评级。北京城乡发布公告，拟以资产置换及发行股份购买资产的方式收购北京外企100%股权。交易结束后，上市公司核心资产变为人服机构，预计摊薄现有股份78.69%。考虑该资产置换，我们预计北京城乡22-24年营业收入分别为297.53/381.43/466.08亿元，yoy17.05%/28.20%/22.19%，归母净利润为7.12/8.21/9.23亿元，yoy15.77%/15.40%/12.45%，按摊薄后的股本计算，对应PE15.4/13.4/11.9，首次覆盖，给予“增持”评级。人力资源行业空间广阔，人服机构将普遍受益。人力资源行业投资核心看行业增长与政策支持：1.人服机构最终解决的核心问题是劳动力市场信息不对称和供需不平衡。中国作为劳动力的超级大市场，供需不平衡长期趋势加剧，人服行业整体价值将越来越大。2.由于人服机构作为中介需要收取服务费，人服机构客户目前以中大型企业为主，这类