浙商证券：比音勒芬更新报告：新发展，新期待，高端运动系列勾勒第二增长曲线

比音勒芬(002832)A股高尔夫服饰第一股，十年业绩高度兑现公司为高尔夫球领域国内市占率第一的品牌，自03年成立以来专注中高端体育休闲服饰设计研发与品牌运营，旗下品牌包含主品牌比音勒芬与CARNAVALDEVENISE（威尼斯狂欢节）。11-21年公司营业收入/归母净利润CAGR高达25%/30％，即便是疫情影响严重的2020年/2021净拓店数量仍达到85家/121家。2022Q1，公司收入/归母净利同比增长30%/41%至8.10亿/2.13亿，无论是增速抑或是持续性，公司在行业中表现一枝独秀。产品端：强产品力是公司高速发展的核心基础强产品力所带来的客户高粘性与高折扣率支撑了渠道商的高利率，因此，公司渠道高速增长的可持续的根本在于公司的产品。我们认为公司产品之所以能从服装的红海中脱颖而出，在于：1）卡位精准：以高尔夫球为起点，中长期受益体育赛道红利，高端定位保障各渠道利润率。2）消费者洞察深入：深入的消费者观察切实迎合主要客户群体即中高收入阶层男士需求，产品兼具舒适性、体面度以及适当的潮流元素融入。3）高度重视设计、面料：设计端中英意韩四国设计师组成的多元化团队，面料方面与日本伊