中银证券：中国巨石（600176）-“低成本、高技术、大市场”世界级玻纤龙头

中国巨石(600176)公司是世界级玻璃纤维行业龙头，总产能超260万吨，规模位居全球第一。公司成本优势明显，研发实力雄厚，深耕海外市场。作为行业龙头，公司未来仍有较多新产能投放，且产品结构持续升级，有望“再造一个巨石”。我们维持公司买入评级。支撑评级的要点世界玻纤龙头，产能规模持续扩大：公司是全球玻纤龙头，产能超过260万吨，规模全球第一。2021年中国巨石新点火产能36万吨；2022年5月和6月，公司15万吨粗纱及10万吨电子纱产能相继点火。公司目前在建产能为年产40万吨九江智能制造基地以及年产12万吨埃及4线。三步降本增效，成本优势持续领先：1）冷修技改旧产线及投放新产能，单线产能逐渐提升；2）布局原材料及燃料，采购成本优于同行；3）智能制造升级，生产效率提升。降本增效成果明显，盈利能力领先同业。研发实力强大，产品性能持续升级：研发人员数及研发投入在同业公司中位列第一。公司不断研发玻璃纤维新配方，提高产品性能。2020年，中国巨石成功实现玻璃纤维配方的新突破，推出E9超高模量玻璃纤维，模量超过100GPa，水平领先全行业，具有里程碑意义。E9提供了更高性能的技术平台，为下游玻璃纤