华鑫证券：贵州茅台（600519）-直营表现优异，加速释放势能

贵州茅台(600519)事件2022年08月02日，公司发布2022年中报：2022H1总营收594.44亿元（同增17.2%），营收576.17亿元（同增17.38%），归母净利润297.94亿元（同增20.85%）。投资要点业绩符合预期，盈利能力持续提升公司2022Q2营收262.56亿元（同增16%），归母净利润125.49亿元（同增17%），与此前预告基本一致。毛利率2022H1为92.11%（同增0.7pct），其中2022Q2为91.78%（同增0.8pct）；净利率2022H1为53.99%（同增0.6pct），其中2022Q2为51.95%（同增0.5pct）。2022H1末合同负债96.69亿元，环增13.47亿元；2022H1经营活动现金流净额为-0.11亿元，系茅台集团财务客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加所致。直营占比继续提升，i茅台表现优异产品方面，2022H1茅台酒营收499.65亿元（同增16.3%），系列酒营收75.98亿元（同增25.4%）；其中2022Q2茅台酒营收211.05亿元（同增15%）；系列酒营收41.7