华鑫证券：三孚新科（688359）-深耕电子PCB化学品多年，异质结+PET铜箔打开第二增长极

三孚新科(688359)电子PCB化学品领域深耕多年，打破国外垄断地位目前PCB行业正处于新一轮增长周期中，顺势又将迎来一轮新的发展。PCB行业本轮发展主要源于新能源汽车、5G通信、云计算以及物联网、XR设备等技术发展带来的PCB需求放量。随着下游需求的有力带动，Prismark预计2025年全球PCB产值将提升至863.3亿美元，中国大陆PCB产值将达到460.4亿美元。PCB水平沉铜专用化学品是技术壁垒较高的PCB关键材料之一，该领域长期以来被美国安美特、台湾超特等公司所垄断，公司是境内少数掌握该项技术的内资厂商之一。目前，公司的PCB水平沉铜专用化学品整体性能与国外先进水平相当，已在胜宏科技、健鼎科技、奥士康、崇达技术和世运电路等客户中实现了规模化应用。近年来，随着公司在PCB应用领域投入的加大，水平沉铜专用化学品和化学镍金专用化学品等产品的技术实现突破，产品逐步得到推广，PCB领域销售收入逐渐增大，且已成为公司产品的最大应用领域。2017年至2021年，公司电子化学品营业收入占比从36.2%上升至66.9%。目前国内PCB沉铜工艺和化学镍金工艺每年对电子化学品的需求量预计在10