国联证券：贵州茅台（600519）-2022半年报点评：收入增速创三年新高，i茅台放量带动直销增长

贵州茅台(600519)事件：公司发布2022年中报，2022H1实现营业总收入594.44亿元，同增17.20%，其中营业收入576.17亿元，同增17.38%，归母净利润297.94亿元，同增20.85%；实际财报数据与半年度经营数据公告一致。2022Q2单季度，公司实现营业收入253.21亿元，同增16.07%，归母净利润125.49亿元，同增17.28%。点评：半年度收入增速创三年新高，“i茅台”带动直营渠道放量公司上半年总收入实现17.2%增长，创近四年新高；主营业务收入增长17.38%，创三年新高，在多地出现疫情扰动的情况下实属不易。分产品看，2022H1茅台酒收入499.65亿元，同增16%，系列酒收入75.98亿元，同增25%，系列酒实现较高增长，或是受到新品1935的拉动；分渠道看，批发收入366.14亿元，同比减少7%，直销收入209.49亿元，同增120%，占比同比提升17pct至36.39%，主要受到“i茅台”的带动。“i茅台”平台实现酒类不含税收入44.16亿元，为上半年贡献9.0%收入增长。盈利水平继续提升，合同负债居三年高位公司上半年毛利率和净利率分别为为