光大证券：皓元医药（688131）-投资价值分析报告：稀缺的小分子领域前后端一体化供应商

皓元医药(688131)要点国内较为稀缺的小分子领域前后端一体化企业：皓元医药是一家技术驱动型的公司，主业覆盖了从基础科学研究、药物发现到规模化生产的各个阶段，客户包括跨国医药龙头、国内外科研院所以及知名CRO企业等。公司在前端分子砌块和工具化合物领域，形成了“乐研”、“MCE”等知名度较高的自主品牌，2019-2021年公司产品的文献引用占比快速提升。在后端原料药和中间体领域，公司约50%业务来自前端需求导流，随着自有规模化产能落地，公司后端业务的导流逻辑将进一步强化。前端业务：持续拓展产品品类，布局生物试剂打开长期天花板。1）行业：公司的分子砌块和工具化合物应用于药物发现各阶段，同时，工具化合物亦应用于生命科学研究领域。下游新药研发领域、生命科学领域的研发投入的稳定增长，驱动着全球市场的稳定扩容；同时，中国市场的规模增速更快。2）公司：2017年以来，公司加速对新颖、前沿化合物品种的积累，持续拓展和完善产品数量和技术储备，进而推动分子砌块和工具化合物产品销售收入的高增长。同时，公司开发的工具化合物产品被各类学术期刊引用的数量快速增长，显示公司的品牌竞争力持续提升。此外，公司通过收购