中国银河：涪陵榨菜（002507）-2022年半年报点评报告：Q2盈利显著改善，H2延续向好趋势

涪陵榨菜(002507)事件：7月29日，公司发布2022年半年度报告。提价效应+疫情催化+低基数，22Q2收入环比提速增长。22H1实现营收14.2亿元，同比+5.6%，折合22Q2为7.3亿元，同比+15.0%。总体看，22Q2收入环比提速增长，主要得益于：1）提价效应，反映在报表端22H1吨价同比+14%；2）3月底以来疫情刺激居家囤货消费，提振终端动销与渠道备货积极性；3）21Q2收入基数较低。分产品，22H1榨菜/萝卜/泡菜收入分别为12.4/0.6/1.1亿元，同比+3%/37%/26.8%，榨菜增长主要由2021年底提价贡献，萝卜主要来自于量增；渠道方面，22H1末经销商为2770家，较2021年末下降8.6%，华南/中原/华北减少较多，主要系市场整合与宏观需求影响所致。提价效应+主动控费+成本回落，22Q2盈利能力显着改善。22H1实现归母净利润5.2亿元，同比+37.2%，折合22Q2为3.0亿元，同比+74.7%。总体看，22Q2盈利能力显着改善，主要得益于提价+成本回落+主动控费提效。1）毛利率：22Q2为57.7%，同比-1.2pct，主要系运费调整所致，实际上