信达证券：深度报告：从兖煤澳大利亚看兖矿能源投资价值

兖矿能源(600188)兖煤澳大利亚是兖矿能源重要且极具稀缺性的海外煤炭资产，经多年深耕已步入优质发展新阶段。兖矿能源共有本部、陕蒙、澳洲三大煤炭基地，其中澳洲基地的经营主体主要为兖煤澳大利亚。2021年兖澳贡献3670万吨商品煤产量（占兖矿商品煤总产量的35%），贡献兖矿能源自产煤收入的37%、自产煤毛利润的30%。兖矿能源也是国内唯一拥有海外大型煤矿资产的上市煤企，稀缺性凸显。从澳大利亚煤炭市场的竞争格局看，必和必拓、嘉能可、兖澳的市占率位列行业前三，作为澳大利亚第三大煤炭公司以及第一大专营的煤炭公司，兖澳是澳洲煤炭行业的优质核心资产。自2004年起，兖矿能源布局澳大利亚并深耕多年，陆续获取了莫拉本、沃克山、亨特谷等优质主力矿井。2012年兖煤澳大利亚实现澳交所上市，2018年实现港交所上市。2021年，兖煤澳大利亚实现主营业务收入54.04亿澳元，实现归母净利润7.91亿澳元，其收入主要来源于自产动力煤收入（占79%）和自产冶金煤收入（占19%）。此外，兖澳的经营性现金流表现大幅高于净利润，2021年EBITDA实现21.93亿澳元。供给方面，国际煤炭行业在长短期因素叠加影响下供