光大证券：涪陵榨菜（002507）-2022年半年报业绩点评：华东地区收入贡献大，品宣费用收缩释放利润

涪陵榨菜(002507)事件：涪陵榨菜发布2022年中报，报告期内公司实现营业收入/归母净利润14.22/5.16亿元，同比+5.58%/+37.24%，22Q2实现营收/归母净利润7.33/3.02亿元，同比+14.98%/+74.68%。品类拓展顺利，华东地区贡献较多增量。（1）分产品看，2022年上半年公司榨菜/萝卜/泡菜/其他产品分别实现收入12.36/0.56/1.05/0.23亿元，同比+2.99%/+37.02%/+26.81%/+3.55%。今年4月新品调味菜首发入市，产品主要包括脆口萝卜干、红油豇豆、野山椒味海带丝，根据渠道跟踪反馈，新品实现较快增长。（2）分销售模式看，2022年上半年公司直销/经销分别实现营收0.49/13.70亿元，同比+40.83%/+4.55%。从经销商数量来看，截至2022年6月底，公司共有经销商2770家，较2021年末减少260家，其中华南销售大区经销商减少数量最多为75家。上半年经销商数量减少一方面是由于部分市场和渠道的整合导致经销商数量减少，另一方面是由于受经济环境影响，部分经销商主动退出。（3）分销售地区看，2022年上半年华东地