中银证券：万华化学（600309）-业绩符合预期，聚氨酯出口向好

万华化学(600309)业绩基本符合预期。公司发布2022半年报，上半年实现营收891.2亿元，同比增长31.7%，二季度单季度实现营收473.3亿元，环比增长13.3%；上半年实现归属母公司股东的净利润103.8亿元，同比下降23.3%，二季度单季度实现归属母公司股东的净利润50.1亿元，环比下降6.8%。公司海外市场销量预计持续增长，原料价格下行背景下，盈利能力有望转好，维持买入评级。支撑评级的要点全系列产品产销量高增，产品价格涨幅不及原材料使盈利能力承压。分板块来看，石化、新材料2022年上半年分别实现营收392.1和104.4亿元，同比分别增长44.9%和58.4%；销量分别为610和44万吨，同比分别增长19.9%和33.0%。随着石化系列收入占比提升，公司盈利水平受石化原料价格波动影响更为明显。2022年上半年公司石化系列主要原材料CP丙烷均价为825美元/吨，同比上涨47.10%；CP丁烷均价为829美元/吨，同比上涨53.55%。然而公司部分石化产品价格同期出现下滑，山东PO价格为11,099元/吨，同比下降36.15%；山东正丁醇价格为9,827元/吨，同比下降21.