国金证券：古井贡酒（000596）-Q2业绩超预期，盈利能力加速提升

古井贡酒(000596)业绩简评公司7月29日发布业绩快报，预计22H1实现营收90.02亿元，同比+28.46%；归母净利19.19亿元，同比+39.17%；扣非归母净利18.89亿元，同比+41.15%。22Q2实现营收37.28亿元，同比+29.55%；归母净利8.20亿元，同比+45.32%；扣非归母净利7.99亿元，同比+48.97%。经营分析业绩超预期，需求彰显强韧劲，合同负债延续高增。分产品看，我们预估H1古5和献礼的增速在20-30%（受益于春节返乡，Q1增速30%左右），古8势头良好（Q1增速约30%），古16增速较快，古20增速40%上下（环比放缓或系疫情影响商务/政务消费）。分区域看，江苏、河北、山东态势良好，河南受疫情、水灾拖累恢复略慢。Q2收入超预期，我们认为系：1）安徽白酒需求具备韧性，4月安徽疫情使动销、物流停滞（持续半个月）；但5月中旬后，疫情政策趋缓，场景陆续恢复。对比竞品，古井重点市场受到的扰动程度更少。2）省外拓展加快推进。3）Q1回款进度快（期末合同负债同比+141%），渠道库存合理偏低。Q2末合同负债34.28亿元（同比+56%），蓄水池依旧充