华西证券：南山智尚（300918）-拟发行可转债扩产新材料3000吨

南山智尚(300918)事件概述2022H公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.8/0.69/0.64亿元、同比增长18.6%/16.27%/7.19%，收入、净利符合预期，但扣非净利低于预期。Q2单季收入/净利/扣非净利增长27%/15%/4%。公司同时公告发行可转债预案，发行总额不超过6.9958亿元，用于年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目。分析判断:Q2收入环比改善，国外好于国内。收入拆分来看，（1）精纺呢绒面料/服装收入分别为4.09/3.62亿元、同比增长14%/24%，Q1受到疫情影响发货，Q2较Q1有较大改善。（2）国外好于国内。国外/国内收入分别为1.79/6.01亿元，同比增长73%/8%，我们分析主要由于国内Q2受疫情影响，海外复苏好于国内且存在低基数因素。Q2汇率影响毛利率受损，但净利率平稳。22H公司毛利率为31.38%、同比下降3.48PCT，主要由于公司采购澳大利亚羊毛、汇率影响受损。22Q2公司毛利率/净利率为31.55%/9.03%、同比下降6.31/0.9PCT，净利率降幅低于毛利率降幅主要来自销售费用率下降、信用减值损失和资产减值损失改