华安证券：南山智尚（300918）-毛纺服装一体化，逐步打造新材料平台型企业

南山智尚(300918)公司是毛纺织服饰一体化企业，逐步打造新材料平台型企业。公司是国内少数具备毛纺及下游产品一体化的企业，从事高端精纺呢绒面料销售、职业服装代工生产和品牌零售等业务，上游布局原材料采购、面料研发、纺织织造，下游布局成衣研发织造、品牌运营，形成产业闭环。公司持续向高附加值产品拓展延伸，推出以OPTIM全羊毛防水面料为代表的一系列功能性面料，将毛纺从传统的冬季产品拓展到四季化产品。基于纤维材料技术积累及集团资源禀赋，进军高性能纤维领域，600吨超高分子聚乙烯投产，是公司迈向新材料平台型企业的第一步。毛纺服饰一体化生产，产品结构+疫情修复进入拐点。精纺呢绒业务：重视技术研发，盈利能力高于行业，据公告，公司是全球唯一可生产织造OPTIM面料的企业，自有品牌坚持高端定位，加快进口替代及国内龙头地位巩固。公司精纺呢绒过去五年平均毛利率28.8%高于行业，疫后新增产能投产增势延续。服装业务：承接上游精纺呢绒业务，自有品牌高定+大货、团装搭建定制平台化，深耕多年具备渠道资源优势，自有品牌比例由17年53%提升至21H1的60%。疫情影响下公司19-21年服饰收入下滑，技改后产能利用率