中银证券：水井坊（600779）-疫情冲击宴席消费，上半年处于调整蓄势期

水井坊(600779)水井坊公布22年半年报。2022年上半年实现营收20.7亿元，同比增12.9%，净利3.7亿元，同比减2.0%，每股收益0.76元，其中酒类收入同比增11.5%。2Q22营收和净利分别为6.6亿元和0.07亿元，营收同比增10.4%，净利扭亏。营收略低于预期，净利符合预期。公司产品定位清晰，渠道模式持续升级，长期发展值得期待，维持买入评级。支撑评级的要点次高端酒消费场景受疫情冲击较大，1H22营收增12.9%，净利下滑2.0%，其中2Q22营收增10.4%，净利扭亏。（1）水井坊主力产品位于次高端价格带，而次高端酒需求中宴席占比较高，上半年疫情冲击较大。公司当前整体社会库存高于去年同期，但总体仍处于健康水平，公司并未过多向渠道压货。（2）上半年典藏动销增速较快，不过由于基数低，增量贡献可能还不明显。高端酒公司处于起步阶段，一方面新组建的销售团队和新加入的经销商还处于磨合期，另一方面典藏终端定价较高，超过800元，消费者还需要时间适应。（3）新一代井台2022年4月推出后，公司在各区域陆续召开上市发布会，门店生动化、各类品鉴会及消费者培育等活动也迅速展开。臻酿八号也