信达证券：星源材质（300568）-深度报告：干法地位稳固，湿法+涂覆持续发力

星源材质(300568)全球隔膜行业领先企业，扩产计划进展顺利。公司始于2003年，专业从事锂离子电池隔膜行业，产品布局全面，覆盖干法、湿法和涂覆隔膜。公司是最早打破国外干法隔膜垄断的企业，拥有独自设计干法产线能力，干法隔膜产能扩张简单；湿法隔膜方面，公司新一代隔膜生产线已经投产，湿法隔膜单线生产效率提升50%，将进一步提升公司竞争力。此外，公司扩产计划进展顺利，湿法隔膜及涂覆加工产能将逐步落地，未来盈利状态有望提升。湿法出货量增加，隔膜涂覆比例提升，海外市场拓展顺利。公司持续投资湿法和涂覆生产线，在湿法领域厚积薄发，2015年开始对客户批量提供湿法隔膜，2021年湿法隔膜+涂覆隔膜销售量超8亿平方米，超过公司出货量的三分之二。市场拓展方面，公司积极拓展海外市场，宣布建立欧洲工厂，与Northvolt签订《供货协议》，合同金额不超过约33.4亿元人民币，欧洲市场拓展加速。我们预计公司22年隔膜出货量将达到17亿平米左右，其中湿法隔膜+湿法涂覆将达到11亿平米左右，叠加海外出口增加因素，盈利状况将有所提升。锂电池行业高景气，公司拥有稳固护城河。新能源汽车渗透率提升显著，2022上半年中国