光大证券：际华集团（601718）-首次覆盖报告：扎实改革蓄力发展，军需品龙头修复可期

际华集团(601718)际华集团是我国最大的军需用品企业。公司拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块，产品主要面向军品和民品市场。公司的实际控制人为国资委，21年公司第五届董事会领导集体换届，新兴际华集团的党委副书记、董事吴同兴出任公司的董事长，且公司通过公开竞聘的方式选拔夏前军为总经理。业绩表现方面，21年公司收入为154.94亿元、同比增长3.61%，归母净利润-1.66亿元、同比减亏78.67%，利润端同比减亏主要系21年公司产品结构优化、高毛利率订单占比提升、降本增效，以及资产减值损失同比大幅减少所致。22Q1公司业绩已经出现拐点，收入、归母净利润分别同比提升22.70%、867.74%，22H1业绩预告归母净利润同比提升424.31~471.97%，显示公司业绩和盈利能力正在稳步改善中，改革升级效益正在不断释放。业务分拆：职业装、职业鞋靴为主。分行业看，21年公司职业装、职业鞋靴、纺织印染、防护用具收入占比分别为21%、22%、12%、8%，16~21年四大板块收入占比保持平稳，另外公司近年来主动对低毛利率的贸易业务进行压缩。分产品看，21年公司军品