华鑫证券：宝立食品（603170）-定制西调引领者，方便速食加速放量

宝立食品(603170)深耕复合调味品，多元产品布局公司总部位于上海，主要从事复合调味料业务，营收从2018年7.1亿增至2021年15.8亿，归母净利润从2018年0.9亿增至2021年1.9亿，3年CAGR分别30%、26%。预计2022H1营收为8.5-9.3亿元，同比增长18%-30%；归母净利润为0.8-0.9亿元，同比减少17%-7%。复调快速发展，方便速食和新式茶饮潜力大复合调味品市场规模从2016年854亿元增至2020年1440亿元，4年CAGR为14%，预计2025年市场规模达2300亿元。目前国内定制餐调市场规模超过400亿，并以每年20%以上增速发展。方便食品行业市场规模从2016年3948亿增至2020年4813亿，4年CAGR为5%，生活便捷化需求带动轻烹食品发展。新式茶饮市场规模从2017年422亿元增至2020年831亿元，3年CAGR为25%，预计2023年将达1428亿元。我们预计饮品甜点配料市场规模约140亿。B端稳定基本盘，C端未来可期品牌：被客户授予多项荣誉，自有品牌“宝立客滋”、“空刻意面”影响力持续提升。产品：2021年复调营收占比53%，