东吴证券：思源电气（002028）-2023年半年度业绩快报点评：业绩超市场预期，盈利能力持续修复

思源电气(002028)投资要点事件：公司发布2023H1业绩快报、业绩超市场预期。公司2023H1实现营收53.0亿，同比+22%，实现归母净利润7.0亿，同比+48%。2023Q2实现营收1.8亿，同比+22%，实现归母净利润4.8亿，同比+50%。非经主要由汇兑损益组成，往年套保效果较佳，对公司利润影响较小。归母净利润增长超市场预期，我们预计主要来自：1）2022Q2疫情影响运费、材料费（大宗、芯片为主）造成成本增加，2023年原材料价格下降+海运费价格下降，毛利率同比有所提升。2）经营层面提质增效，费用端管控良好。受益于特高压建设和主网扩容、GIS等主网设备订单营收提速。根据中电联数据，2023年1-5月电网基础建设投资完成额同比+10.8%，结构上特高压建设+主网扩容改造带动超高压GIS（220kV及以上）需求高增，根据国家电网变电物资招标数据，截至2023年前三批，GIS招标量同比+22%，220kV及以上电压等级产品增速更高。我们预计公司500kV产品开始放量，23年有望维持30%以上的增长。GIS之外，互感器等主网设备增长较快，全年网内订单相对往年提速。变压器业务受益于