中国银河：华能水电（600025）-量价齐升叠加财务费用下降，推动利润高速增长

华能水电(600025)核心观点：事件：公司发布2022年半年度业绩快报，上半年实现营业收入111.3亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润38.4亿元（扣非39.2亿元），同比增长42.6%（扣非增长42.6%）。量价齐升叠加财务费用下降，推动利润高速增长上半年水电量价齐升。2022年以来全国普遍来水偏丰，澜沧江流域小湾和糯扎渡断面来水同比偏丰超三成，带动公司上半年发电量同比增加9%；2022年以来云南市场化电价每个月上涨1.5-3分左右，公司充分受益于云南省市场化电价上行。此外，公司通过债务结构优化、精细化成本管控等带动财务费用同比下降11%。云南省交易电价上涨明显，看好电价长期上行空间2017年以来云南省大力引进铝、硅等高耗能行业，供需格局趋紧，近五年来云南省市场化交易电价逐年上涨。根据昆明电力交易中心最新数据，2022年7月云南省市场化电价达到0.15499元，同比上涨0.0255元。我们预计十四五期间电价上行趋势将持续，每年有望上涨0.01-0.02元。规划建设“双千万千瓦”清洁能源基地，新能源打开新成长空间公司依托水电区位优势发展新能源，十四五期间拟在澜沧江云南段和西藏段