华鑫证券：日辰股份（603755）-定制餐调引领者，研发+渠道双管齐下

日辰股份(603755)专注定制餐调，打造多元复合调味品企业总部位于青岛的日辰，主要从事定制餐调业务，营收从2014年1.2亿元增至2021年3.4亿元，归母净利润从2014年0.2亿元增至2021年0.8亿元，7年CAGR分别16%、20%。复合调味品快速发展，定制餐饮赛道空间大复合调味品市场规模从2011年432亿元增至2020年1440亿元，9年CAGR为14%，预计2025年市场规模达2300亿元。火锅底料市场规模从2017年169亿元增至2020年249亿元，3年CAGR为14%，预计2025年达到400亿元。中式复合调味料市场规模从2010年55亿元增至2020年268亿元，10年CAGR为17.4%。从集中度看，火锅底料CR3为35%，中式复合调味料CR3仅3%，仍有较大提升空间。目前国内定制餐调市场规模超过400亿，并以每年20%以上增速发展。连锁餐饮、外卖等B端需求推动定制餐调发展。重研发、强渠道，股权激励彰显信心产品：研发能力强，核心产品酱汁类/粉体类调味品2021年营收分别2.5/0.8亿元，7年CAGR分别20%/7%，营收占比分别74%/24%。研发能力强，产