浙商证券：仙鹤股份点评报告：Q2环比改善，看好盈利企稳向上

仙鹤股份(603733)公司发布公告下修“鹤21转债”转股价格，跟踪来看公司基本面经营稳健，后续预期逐季向上。投资要点Q2更新：吨利环比改善，出口表现优异（1）价格：Q2疫情略有影响提价节奏，成本支撑下落地约500元/吨；（2）成本：Q2用浆成本涨幅有限（按照3个月木浆库存倒推看Q1浆价，针叶浆/阔叶浆价格分别为855/652美元/吨，环比+11%、10%）、能源成本环比相对稳定；（3）出口：上半年出口表现靓丽，22H1出口量超去年全年水平，单吨净利高于国内产品；（4）销量：4月疫情影响销量相对偏低，5/6月基本满产满销；（5）综合来看Q2吨净利预计环比改善。未来展望：看好盈利逐季改善，业绩成长动能充足（1）疫后需求修复+旺季到来，看好后续提价落地情况：7月1日热转印纸提价1500元、7月15日格拉辛纸提价500元，其余如烟草用纸、热敏纸、外贸产品均有提价预期。（2）三季度用浆成本基本见顶，看好后续盈利弹性：考虑当前浆价已有企稳、22Q4供给释放，中期浆价回调趋势预期确立，预计公司22Q3用浆成本基本见顶（按照3个月木浆库存倒推，22Q2针叶浆/阔叶浆价格分别为1005/756美元/吨