信达证券：盐津铺子（002847）-韧性可贵，蓄势待发

盐津铺子(002847)盐津铺子发布2022H1业绩预告，预计2022H1实现归母净利润12300万~13000万元，同比+153%~167%，扣非净利润10780万~11450万元，同比+491%~528%，其中Q2公司实现归母净利润6160万~6860万元，环比Q1+0.3%~11.7%。品类聚焦+全渠道驱动，利润环比持续提升。在疫情反复之下Q2净利润环比仍有提升表现实属亮眼，加回2022H1共列支股份支付费用3090.23万元（所得税前），22H1净利润基本完成全年股权激励目标的一半，我们预计Q2公司营收同比约30%，利润率相比Q1持平或略有提升，全年来看，我们预计公司能够圆满完成净利润约3亿元的股权激励目标。21Q3调整以来，公司进行品类聚焦+全渠道覆盖，原有的KA渠道效益预计有效提升，电商、老婆大人等量贩式零食渠道有望持续贡献增量，我们认为公司调整已过阵痛期，后续将持续迎来收获期。原材料影响下毛利率略承压，费用端预计管控较好。2022年上半年，大豆油、蛋品、棕榈油、大豆蛋白等部分原材料价格上涨，公司增加了原材料采购成本，导致生产成本有所上升，预计H1毛利率略承压，但净利率预计