民生证券：长江电力（600900）-事件点评：滔滔大水超预期，乌白注入助增长

长江电力(600900)事件概述：7月8日，公司公布2022年二季度发电量完成情况，2Q22完成总发电量610.70亿千瓦时，同比增长53.5%。滔滔大水，发电量超预期：1H22，三峡、溪洛渡两大水库来水总量同比+27.5%、+74.4%；其中，2Q22来水量同比分别+39.1%、+165.2%，均创出历史新高。Q2三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝电站发电量同比分别+33.3%、+12.0%、+123.2%、+81.0%，环比Q1分别提高31.9、10.7、105.4、66.0pct。H1公司完成总发电量951.14亿千瓦时，同比+33.3%；四大电站累计完成发电量448.23、90.65、270.14、142.11亿千瓦时，同比+20.6%、+7.8%、+66.6%、+49.2%。Q2三峡出库流量同比+16.6%，H1累计出库流量同比+13.8%。对比之下，Q2电量超预期，充分体现了联合调度运行的优化效果。乌白定价超预期，三峡核心再强化：云川公司交易对价804.84亿元，对应2021、1M22期末净资产PB分别为1.5、1.4倍，不仅显著低于公司当前2.9倍PB（MRQ），也低于华能水电