西南证券：荣昌生物（688331）-ADC领域领军者，研发商业化实力齐头并进

荣昌生物(688331)推荐逻辑：1）公司研发商业化实力齐头并进，两款核心品种2022Q1实现收入1.5亿元，已超过去年全年营业收入1.3亿元，业绩进入加速增长阶段；2）维迪西妥单抗一线尿路上皮癌值得期待，71.8%的cORR较帕博利珠单抗优势明显，有望填补临床治疗空缺；3）双靶点药物泰它西普和RC28扎根自免和眼科赛道，有望成为赛道内BIC药物，将结构优势转化为临床优势和商业化优势。公司研发管线丰富，ADC技术平台优势显著。公司围绕肿瘤、自身免疫病和眼科三大领域开发了超过20款候选药物，涵盖融合蛋白、单抗和ADC药物。泰它西普和维迪西妥单抗已进入商业化阶段。作为国内ADC药物龙头，公司ADC技术平台优势明显，涵盖ADC连接子及载荷优化的筛选平台、专有桥接偶联技术和连接子、载荷及偶联工艺开发等，药物异质性进一步降低，治疗窗口和临床药效逐步提升。维迪西妥单抗差异化布局抢占先机，出海金额刷新Licenseout记录。维迪西妥单抗是首款获批上市的国产HER2ADC药物。维迪西妥单抗已获批HER2过表达局部晚期或转移性胃癌和HER2表达的尿路上皮癌两项适应症，纳入医保有望实现以量换价。HER2