中国银河：七一二（603712）-公司深度报告：行业风起处，正是铸剑时

七一二(603712)核心观点：国内军民专网无线通信产品和整体解决方案核心供应商。公司拥有完备科研生产资质，是行业内少数实现全军种覆盖的企业。在收入基数较大的背景下，公司研发投入全部费用化，且研发费用率维持22%左右的较高水平，凸显公司试图筑造持续、强大核心竞争力的努力。随着研发项目逐步转化，将形成对收入的强劲牵引，未来持续快速发展可期。军用无线通信市场空间巨大，窄带龙头将持续受益。截至2010年，美军的信息化水平或已达80%以上。对标美国的军队信息化建设历程，预计2025年我国相关装备的采购预算或达800亿，四年复合增速8.2%。“十四五”期间，我国军用通信市场空间较大，而军用无线通信行业进入门槛较高，竞争格局较为稳定，公司作为军用通信龙头，有望充分受益。终端方面，按照每个集团军约8万人测算，陆军13个军总规模约为104万人。假设地面无线通信终端的渗透率为25%，则尚有78万人未装备，按照每部均价5万来测算，仅地面终端市场就达390亿元。系统级产品是公司关键增长引擎。CNI：公司CNI系统主要应用于旋翼装备，随着新型直升机批产放量，该业务将迎来持续较快增长。嵌入式训练系统：2030年