首创证券：济川药业（600566）-公司深度报告：成长动能转换，长期逻辑逐步兑现

济川药业(600566)产品结构持续优化，为业绩成长奠定良好基础。公司核心品种蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等市占率位居前列，体现出公司在儿科、呼吸和消化等领域具有强大的销售推广能力。公司近年来清热解毒类产品占比有所下降，儿科类和呼吸类产品占比不断提升，多个二线品种具有较大增长潜力，收入和利润结构不断优化。2021年公司扣非后归母净利润已经回到历史高点，体现出公司已经摆脱了对于单一产品的依赖，收入结构转换取得明显成效，为未来业绩的持续增长奠定良好基础。产品布局不断丰富，二线品种快速增长；新渠道拓展有望进一步提升产品销售峰值。我们预计蒲地蓝口服液退出地方医保目录影响有限；剂型转换后小儿豉翘清热颗粒进入快速增长阶段，未来若纳入儿童基药目录有望进一步打开市场规模天花板；川芎清脑颗粒、甘海胃康胶囊通过谈判进入全国医保目录后快速放量；黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等品种也有望保持平稳增长。此外公司还有多个仿制药陆续获批上市或处于不同研发阶段，未来将有望提供新的业绩增量。2021年公司成立了零售事业部，加大对OTC渠道开拓力度，新渠道拓展有望进一步提升产品销售峰值。引进长效生长激素，长期成