国金证券：味知香（605089）-乘行业东风，领跑C端预制菜赛道

味知香(605089)投资逻辑预制菜行业空间广阔，当前格局分散、竞争激烈，短期B端需求确定性较强，长期来看C端潜力足。供给端驱动来自制造能力、冷链运输水平的提升；需求端ToB餐企降本增效诉求强烈，ToC源于家庭消费者偏好方便、健康、美味、高性价比的食品。短期B端需求迫切、增长确定性更强；C端随消费者认知与冷链运输水平的提升，增长空间可期；我们测算21年行业规模超2000亿元，未来有望以18.4%的复合增速增长。行业当前在发展初期，格局分散、竞争激烈，但集中度提升是必然趋势，ToB端看好有效解决获客、运输成本过高等行业痛点的餐饮供应链平台和原材料供应企业，未来C端建议关注兼具品牌、产品、渠道力的专业预制菜企业和速冻食品企业。产品+供应链+渠道优势助力公司领跑专业预制菜赛道。1）产品端：研发与制造优势下产品口感好、品类丰富、SKU高达300+。2）供应链：规模效应与工艺优化下成本把控力强；打造自有冷链运输体系降低运输费率。3）渠道端：侧重打磨加盟体系，单店模型较优质，受加盟商认可，老店粘性强。4）财务指标：公司费用管控较强，盈利水平优于同业，营运效率较高。未来展望：加盟商加盟意愿强叠加新建