华鑫证券：金徽酒（603919）-公司事件点评报告：产品结构继续升级，经营高质量发展

金徽酒(603919) 事件 2026年03月20日，金徽酒发布2025年报：2025年营收29.18亿元（同减3%），归母净利润3.54亿元（同减9%），扣非净利润3.48亿元（同减10%）。其中2025Q4营收6.13亿元（同减12%），归母净利润0.31亿元（同减44%），扣非净利润0.30亿元（同减42%）。 投资要点 毛利率稳提升，蓄水池仍充足 2025年毛利率同增2ct至63.2%，其中2025Q4毛利率同增7.5pct至57.6%，系公司产品结构持续优化所致。2025Q4销售/管理费用率分别同比+10.7pct/+3.5pct至28.3%/12.0%，公司全面推行费用管理，尝试区域以利润为中心的考核机制，费投更加精准，净利率同减3pct至4.0%，主要受所得税影响。截至2025年末，公司合同负债8.20亿元（同增28.4%），蓄水池效应仍旧明显。 高档产品继续发力，线上渠道持续发力 分产品来看，2025年300元以上/100-300元/100元以下白酒收入分别为7.1/15.3/5.4亿元，分别同比+25.2%/+3.1%/-36.9%。其中2025Q4的300元以上产品