民生证券：天康生物（002100）-深度报告：积极扩展疆外业务，饲料、养殖、动保全方位发展

天康生物(002100)开拓饲料疆外业务增长点，筑牢业绩压舱石。公司饲料业务在新疆精耕细作多年，2021年在当地市占率已达48%左右，因而有较强的议价能力及定价优势。在此基础上，公司积极开拓陕甘宁青以及内蒙古西部地区的市场业务，这些地区养殖密度高于新疆，竞争度低于中部地区，未来发展空间较大。根据我们测算，近两年西北地区饲料市场一直处于供不应求状态，预计22年底疆外的西北地区约100万吨新建产能落地后，将成为公司饲料业务新的增长点。养殖产能稳步推进，科学规划优化经营。公司已在新疆、甘肃、河南三地分别布局100万头产能，采取“聚落式”发展，同时配套饲料和屠宰加工。2016~2021年，公司生猪出栏从30.9万头增长至160.3万头，2021年底公司能繁母猪存栏量为12万头，规划2022年实现220万头生猪出栏量。在此基础上，公司计划在川渝地区再增加100~150万头生猪产能，以期2023年可实现500万头出栏量目标。成本方面，2022Q1公司三地综合成本约18元/公斤，未来将持续发挥全产业链优势，科学规划以降本增效，力争将2022年养殖成本降至16元/公斤左右。当前生猪价格正逐步走出底部区