国金证券：建发股份（600153）-双主业齐发力，业绩增长可期

建发股份(600153)投资逻辑厦门国资控股的“供应链运营+房地产”双龙头。公司2009年确立了供应链和房地产双主业的格局，两大主业近年来稳步发展，促进公司资产规模和营收利润的持续增长：供应链运营业务营业收入占比超8成，房地产开发业务归母净利润贡献近5成。公司2021年供应链业务营业收入6115亿元，位居行业首位；房地产销售规模位居行业TOP20，是厦门地方房企龙头。供应链业务：从贸易商向运营服务商转型降低周期风险，同时受益于行业集中度的提升。供应链运营行业空间大，2020年批发业限额以上企业营业收入为65.89万亿元，而龙头市占率较低，CR5市占率仅2.31%，随着制造业对供应链服务需求的不断增加，头部供应链企业市占率有望得到提升。公司逐步从贸易商向运营服务商转型，在风险可控的前提下赚取一定的服务费用和价差收益，通过锁量锁价、期货套保等方式降低价格周期波动风险。预计公司供应链业务营收在大宗商品景气度下滑的周期中也能实现稳定增长，2022-24年营收为7113亿元、8174亿元和9290亿元，同比增速为16.3%、14.9%和13.7%。房地产业务：销售投资逆势向上，土储资源流动性强，