浙商证券：恒润股份深度报告：大兆瓦法兰优势明确，布局轴承打开第二成长赛道

恒润股份(603985)投资要点公司是风电塔筒法兰龙头，大兆瓦法兰优势明确。公司为国内风电锻件核心供应商，风电塔筒法兰市场份额领先。公司2021年营业收入为22.93亿元，同比增长-3.82%，2018-2021三年CAGR为24.61%；归母净利润为4.42亿元，同比增长-4.59%，2018-2021三年CAGR为52.41%。风电法兰龙头受益海上风电，大型化提升竞争壁垒。全球海上风电进程加速，法兰大型化进一步提升技术壁垒及资金壁垒，公司是国内少数几家能够生产制造海上风电法兰的厂商之一。预计2025年全球风电法兰市场规模将有望从2021年的92亿元扩容至187亿元。公司为国内风电法兰龙头，根据测算2021年国内市场份额达21%，2018-2021年销量三年CAGR达13.20%。2021年公司辗制件单价为1.70万元/吨，单吨毛利为0.57万元/吨，除去抢装潮影响后，较2019年分别增长19.47%、40.74%。公司大型化制造能力居前，具备制造9MW海上风电法兰能力：2020年底公司法兰成品产能约9万吨，募投达产后产能将达14万吨以上，大型法兰制造能力扩展至12MW。横向拓展风电