国金证券：鼎阳科技（688112）-通用电子测量领域“小巨人”，向高端进阶

鼎阳科技(688112)国内电子测量仪器头部厂商，营收、净利高速增长。公司是国内极少数同时具有数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大产品的厂家之一。2018-2021年四大主力产品的均价和销量分别提升34%/38%，受核心产品量价双轮驱动，公司的营收和归母净利润从2017年的1.22/0.20亿元提升至2021年的3.04/0.81亿元，期间CAGR分别达到26%/42%。随着中高端产品产能持续释放，我们预计21-24年公司的营收、归母净利润的CAGR均有望超过40%。行业规模超过百亿美元，政策加码进口替代有望加速。根据Frost&Sullivan预测，2019年全球电子测量仪器市场空间达137亿美元，且行业多数份额被海外垄断。政策加码叠加产品性价比优势，公司近年市场份额不断提升，根据Frost&Sullivan预测及我们测算，公司全球市占率从2018年的0.16%提升至2021年的0.34%，实现翻倍增长。中高端产品收入占比持续提升，盈利能力稳居高位。近年公司产品结构持续优化，中高端产品收入占比从2017年的48%提升至2021年的69%，21年公司高端产品收入