首创证券：公司简评报告：龙芯中科怎么估值？

龙芯中科(688047)核心观点CPU是国产化率最低、芯片设计难度最大的赛道。处理器是国产芯片难度最大的分支，目前的渗透率也很低，是未来半导体国产化的高地。选取寒武纪作为对标公司龙芯中科的产品主要是CPU，寒武纪产品是IP和加速卡等CPU衍生产品。高性能计算产品经历了“CPU—GPU—GPGPU—DPU”的演变，是逐步实现功能聚焦、逐步细分的，寒武纪产品AI芯片可以归类为从CPU独立出来的专用处理器。所以，选择对标寒武纪是合理的。营业收入是对标公司的2倍左右。2021年龙芯中科的收入是寒武纪1.7倍。2021龙芯中科的收入是12.01亿元，寒武纪为7.21亿元。2022年，龙芯中科收入预计15.95亿元，寒武纪为10.45亿元（wind一致预测）。净利润2亿多，对标公司还在亏损。2021年，龙芯中科已实现盈利2.37亿元，寒武纪目前尚处于亏损状态。人均创收是对标公司的近3倍。寒武纪目前1497人，人均创收70万元，龙芯中科822人，人员创收194万元。平台型的生意模式较项目、产品型的有优势寒武纪目前属于偏项目型产品型公司，而龙芯中科已经有自己的生态，发展为平台型公司。从估值和价值角度看