华鑫证券：贝因美（002570）-困境反转望迎拐点，浴火重生二次创业

贝因美(002570)投资要点昔日国产奶粉龙头，创始人回归二次创业公司创始人于2011年上市后离职，公司经历管理层变动、奶粉降价潮、恒天然入股及退出等事件。创始人于2018年回归公司，业绩逐步回升。高端化+功能化提振行业，国产品牌望再次崛起中国婴幼儿奶粉市场规模预计将由2014年1605亿元增至2023年3427亿元，9年CAGR为9%。1）当前行业整体量降价升，出生婴儿数量降至2021年1062万人，婴幼儿奶粉零售均价预计由2014年183元/kg升至2023年235元/kg。2）当前行业CR3市占率由2015年25%提至2020年38%，国产品牌市占率由2014年40%提至2019年49%。超高端奶粉和高端奶粉市占率预计分别由2014年7%、15%升至2023年26%、32%。3）特医奶粉具备发展潜力：90后成为消费主体，更看重功能细化。4）低线市场零售规模占比预计由2014年52%升至2023年56%，母婴店和线上占比分别由2014年35%、10%升至2023年60%、26%。大国品牌焕新生，“数智化”赋能渠道1）品牌上，2020年入选央视《大国品牌》，成为积极推动“中国智造”的