信达证券：重庆啤酒（600132）-首次覆盖报告：破浪扬帆，持续高端化能力突出

重庆啤酒(600132)投资建议：重庆啤酒持续高端化能力突出。重庆啤酒是啤酒行业内最具成长性、不可多得能够量价齐升的标的，但是市场对其成长性有一定的分歧，我们认为乌苏深度全国化带来的营收增量有望超出预期，长期看则是乌苏作为尖刀产品打开市场后1664、乐堡在全国起势。我们预计公司2022-2024年营收CAGR为14%，归母净利润CAGR为20%，EPS分别为2.91、3.50、4.18元，对应2022年06月08日收盘价（131.5元/股）PE45、38、31倍，首次覆盖给予“买入”评级。行业集中度趋于稳定，高端化提供增长契机。2021年前五大啤酒厂商合计占有全国啤酒产量72%，其中润啤24%、青啤18%、百威16%、重啤7.1%、燕啤6.9%，长期的竞争拉锯形成区域性平衡。基于70%以上省份格局分出胜负的前提下，厂商想要实现市占率大幅提升的难度较大。2018年，啤酒行业达成高端化共识，中高端市场扩容，为厂商寻求基地市场以外的增长机会提供了契机。因此，我们认为厂商如何将品牌、产品、渠道结合起来形成一套在中高端市场制胜的组合拳更具有研究意义。率先改革，扬帆22即将收官。2013年，嘉士伯