信达证券：菱电电控（688667）-自主创新混动化，国产替代正当时

菱电电控(688667)本期内容提要:国产汽车动力电子控制系统龙头。公司成立于2005年，2008年实现机械式节气门电控系统批量销售，经过多年的持续发展，公司产品矩阵逐渐完善，产品包括发动机管理系统、纯电动汽车动力电子控制系统以及混合动力汽车动力电子控制系统。商用车EMS充分受益于排放标准升级。2020年7月1日，生态环境部公布第六阶段GB18352.6-2016《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，标志着我国汽车标准全面进入国六时代，基本实现与欧美发达国家接轨。按照国家规定，国六a阶段于2020年7月1日全面实施，而国六b阶段将在2023年7月1日全面实施。受汽车排放法规的影响，公司汽车EMS产品和技术逐渐由国四、国五向国六演进，国六系列产品销量实现快速增长。乘用车EMS国产替代空间广阔。我国主流乘用车EMS市场长期由国外厂商垄断，随着部分跨国EMS企业退出中国市场或竞争力下降，公司有望成为众多主机厂的B点甚至A点供应商。自2019年7月1日，公司有大量国六车型投放市场，软件程序及硬件版本快速迭代，反映故障率的指标PPM值快速下降，在市场上逐步树立了自主品牌的质量口碑