西南证券：国联股份（603613）-拥抱万亿蓝海市场，工业电商领军者扬帆起航

国联股份(603613)推荐逻辑：1）2020年我国工业品市场规模为10.6万亿元，工业B2B电商市场规模约4700亿元，线上渗透率仅4.5%，预计2025年将扩容至1.75万亿元，渗透率提升空间较大；2）业绩维持高增，2022年Q1营收与净利润同比均实现近100%增长，二者增速剪刀差收窄，内生增长动能强劲；3）“横向拓品类+纵向延深度+数字云工厂”并驾齐驱，提升电商渗透率的同时为工厂降本增效，助力产业互联互通，提升各节点效率，短期与长期前景均可期。横纵向延展夯实行业领先地位。公司通过复制多多平台商业模式打通多个垂类赛道，横向拓品类，已实现多多平台可复用性复并证实可行；纵向上沿产业链两端延展，以钛白粉为例，现已纵向拓展到钛中矿、钛精矿、高钛渣、四氯化钛、钛白粉、海绵钛、钛材整条产业链；横向已实现由单品向钛、醇、树脂产业链、砂石等大品类拓展；横纵联合拓展有利于提高单品类竞争优势，公司有望充分享受工业品市场电商渗透率提升红利，维持强劲增长势能。用户数与ARPU双增，单品种类丰富多样。公司市场渗透率2021年总体约1.02%，较2020年提升超0.5pp。用户数保持增长态势，2021年国联资