光大证券：中国建筑（601668）-深度跟踪报告：大雪压青松，青松挺且直

中国建筑(601668)要点引言：中国建筑是我国地产及建筑业龙头，历经多轮行业周期，依旧保持不俗的收入利润增速及盈利稳定性。18年至今，公司先后面临基建地产总需求增长放缓、去杠杆、原材料及人工成本上升、地产行业下行、疫情冲击等诸多负面因素冲击，可谓暴雪压顶，但中建依旧“挺且直”：经营质量、竞争优势与日俱增。地产迎行业整合良机：地产本轮下行周期的主导因素是地产商被动去杠杆所导致的供给侧问题，需求侧则是次要问题（判断依据：住宅库存去化周期现阶段仍偏低、居民较高的房贷利率压制了需求）。现阶段三大因素压制供给：1）房企信贷资源受“三道红线”政策限制；2）集中供地政策抬高了房企拿地资金门槛；3）预售资金管理趋严使得房企资金周转放缓。上述因素共同导致土拍市场量价（溢价率）齐跌，不过对于头部优质地产商而言，现阶段恰逢逆势扩张良机。中建系地产待时而动：中建系管理团队坚守地产经营本质：16-20年，中海地产管理团队并未被“高杠杆、高周转、下沉三四线”的行业浪潮所裹挟，坚持布局一二线城市土储资源（保持在90%左右），实现规模增长同时报表质量依旧保持优质水平。正因如此，中建系在现阶段能够从容不迫布局优质资产