东吴证券：永辉超市（601933）-阴云终将过，非常时期显韧性，竞争环境改善下超市龙头再起航

永辉超市(601933)行业竞争格局优化+CPI进入上行周期，零售行业经营格局有望改善：永辉超市2021年巨额亏损与社区团购平台的大规模扩张有关，社区团购的低价策略对超市的经营产生重大影响。而随着社区团购平台在2021年下半年开始收缩，超市的经营环境已经显著改善。此外，超市经营杠杆高，有望随CPI上行而改善坪效和毛利额，进而实现更高的利润。疫情期间超市展现出良好的经营韧性：其一，超市主营的食品、生鲜、日用品受疫情影响程度不高。其二，疫情期间部分地区快递停发，居民只能通过超市渠道进行购物和囤货。其三，在封控区域，超市的供应链直接参与了商品的保供，因此在封城期间也能维持正常的利润水平。2022年4月份的政治局会议要求毫不动摇减持“动态清零”政策，超市作为疫情管控期间韧性较强的行业，应当得到更多关注。超市行业集中度有进一步提升空间，永辉是极少数持续扩张的全国性超市龙头：据Euromonitor，2021年我国超市行业规模约为3.1万亿元，2016-2021年CAGR仅2%，是规模较大的成熟市场。未来超市企业的成长空间来自行业集中度提升，2021年我国大卖场CR3仅为38.3%，而美国为95%