东海证券：半导体行业深度报告（八）：存储市场复苏在即，模组厂商曙光再现

投资要点：存储原厂聚焦行业头部客户，第三方模组厂商锚定广泛细分市场。囿于产品化成本等要素限制，原厂仅能聚焦具有大宗数据存储需求的行业和客户，如智能手机、PC及服务器行业的头部客户。传统主流市场外仍然存在极为广泛的应用场景和市场需求，包括主流应用市场中小客户以及工业控制、汽车电子等细分行业存储需求，第三方模组厂商则主要聚焦于这部分长尾市场需求。在DRAM模组市场，2022年IDM厂商市占率达87%，IDM厂商主导服务器市场，第三方模组厂关注PC市场，由于需求疲软和LPDDR在笔记本电脑中的渗透，Yole预计第三方模组厂市场份额到2028年将下降至9%。在NAND市场中，存储原厂主要聚焦于嵌入式存储、固态硬盘（2022年占NAND比例约为82%），第三方模组厂则主要关注移动存储市场（2022年占NAND市场比例约为9%）。全球模组市场空间广阔，DDR5或是未来几年内存市场增长的重要推手。在DRAM模组市场中，根据TrendForce数据，内存条的市场规模从2017年的117.25亿美元增长至2022年的172.81亿美元，近五年复合增长率达8.1%，主要是由于下游需求尤其是服务器模组需求的