东吴证券：上海机场（600009）-百年门户，静待花开

上海机场(600009)投资要点内地最大空中口岸，疫情前年起降架次超50万，旅客吞吐量超7600万：上海作为我国最大经济中心城市，辐射最具经济活力、开放程度最高的长三角地区。浦东机场定位大型复合国际枢纽机场，是内地最大空中口岸，承载我国内地最多的国际及地区航班。国际+地区旅客吞吐量多年全国第一，2019年占比高达48%，为客流结构最优质口岸，在三大门户枢纽机场中变现能力、盈利能力最佳。疫情以来主营业务量价均受压制。收购虹桥机场资产，上海两场经营管理权合二为一，有利于资源统一配置：资产注入完成后，上市公司拥有资产包括（1）浦东机场、虹桥机场、物流公司经营管理权（2）浦东机场T1航站楼、第一跑道、第四跑道等自有土地使用权。由于国际客流的大幅下滑，上海机场与免税商于2021年初友好商定并公告了免税合同的补充协议：由之前的“保底+扣点”形式调整为“流量挂钩+封顶”模式。我们认为上海机场和中免签署的免税合同补充协议显示了上海机场对免税业务的重视和稳固第一大免税销售口岸的决心和执行力。上海机场免税店有望成为恢复国际通航后免税品销售的主阵地。议价权的回归始于流量的回归：线下商业流量为基，在当前抗击疫