东方证券：四川双马2021年报及1Q2022季报点评：业绩持续增长，PE直投贡献显著业绩弹性

四川双马(000935)21年净利润同比增长11.25%，1Q2022净利润同比增长超三成。1）公司2021年实现营业收入12.24亿元，同比下滑16.90%，实现归母净利润9.89亿元，同比增长11.25%。2）1Q2022公司实现营业收入2.83亿元，同比增长14.77%，实现归母净利润2.66亿元，同比增长30.35%。3）分部来看，2021年建材/私募股权投资管理板块收入占比分别为76.03%/23.97%，毛利占比分别为51.26%/48.74%。4）公司21年销售净利率达到80.52%，同比提升20pct，1Q2022销售净利率进一步增至93.62%，同比提升11pct，不难看出，业务结构调整带来净利率持续快速增长。21年：直投跟投PE收益成最大利润增长驱动力。1）21年公司建材板块实现营收和毛利分别为9.30亿元/3.04亿元，同比分别下滑18.28%/14.04%，水泥和骨料贡献“一增一减”。2）21年公司实现私募股权管理收入2.93亿元，同比下滑11.93%。考虑到后续公司募集新产品与兑现业绩报酬的可能性，PE投资管理板块或将贡献较大的业绩弹性。3）21年公司实现投资