东方证券：水星家纺（603365）-电商+直营渠道高增，22Q1实现良好开局

水星家纺(603365)公司发布2021年报/一季报，2021年实现收入和归母净利润38亿和3.9亿，同比增长25.2%和40.6%。2022Q1公司收入和归母净利润同比增长12.3%和7.4%，公司拟向股东每10股派发现金红利5元。电商+直营渠道增速较快。1）分渠道来看，2021年公司加盟/直营/电商渠道分别实现收入14.8/2.8/19.7亿元，同比增长19.7%/31.7%/30%，公司电商渠道增速较快，2016-2021年天猫双11活动中连续蝉联家纺类单品牌销售第一，同时公司重点布局抖音、快手等社交电商新渠道，加强对直播（尤其是自播）的业务投入。线下门店角度，公司已在多个省会城市、经济发达城市增开了直营门店，进一步优化渠道结构。2）分产品来看，被子/套件/枕芯实现收入17.3/14.6/2.8亿元，同比增长25.9%/15.3%/38.6%，3）分季度来看，21Q1-Q4收入分别增长49%/32%/12%/20%，净利润分别增长91%/58%/10%/34%。加盟渠道毛利率预计恢复至疫情前水平。2021年公司毛利率同比提升2.7pcts至38%，拆分来看，加盟/直营/电商分别实