国投证券：环保及公用事业：“中股息”，被忽视的价值洼地？

从“成长”到“成长”与“高股息”并重：根据国家统计局数据，经初步核算，2023年我国GDP已超126万亿元，同比增长5.2%。随着我国经济规模体量越来越大，许多行业逐步从过去的高速增长阶段进入到稳定成熟阶段。从投资回报的角度，市场逐步从过去偏重“成长”转变为“成长”与“高股息”并重。以中证红利指数和沪深300指数的对比来看，过去3年多的时间里，中证红利指数大幅跑赢沪深300指数，2021年-2024年初至今，中证红利指数相对于沪深300指数分别实现了18.57%、16.18%、12.27%和3.11%的相对收益。“中股息+确定性成长”不失为一种稳健投资策略：从二级市场获取的投资收益，一方面来自于企业业绩的增长，另一方面来自于股利支付。当公司存在回报率高的投资项目时，应当把经营所得用于再投资，实现经营业绩的提升；当公司缺乏回报率高的投资项目时，则应当把经营所得用于股利分配。我们认为“成长”和“高股息”都是为股东创造回报的方式，“中股息+确定性成长”是一个被忽视的价值洼地。在成长股投资框架下，10-20%增速的上市公司所受的关注度较低；在高股息投资框架下，5%以下股息率的上市公司的关注度也