光大证券：洋河股份（002304）-2021年年报与2022年一季报点评：开局靓丽，改革加速

洋河股份(002304)事件：洋河股份发布2021年年报与2022年一季报，21年总营收253.5亿元，同比增长20.14%，归母净利润75.08亿元，同比增长0.34%，扣非归母净利73.73亿元，同比增长30.44%。22Q1营收130.26亿元，同比增长23.82%，归母净利润49.85亿元，同比增长29.07%，扣非归母净利48.98亿元，同比增长28.53%，22Q1利润增长超出市场预期。21年梦6+势能延续，省外逐步发力。1）21年中高档酒/普通酒收入215.21/31.18亿元，同比增长21.95%/16.05%，估计梦6+增速相对突出，水晶梦表现相对平稳，天之蓝、海之蓝较20年明显恢复，双沟在公司重点发力下亦实现较高增长。2）21年省内/省外收入115.55/130.83亿元，同比增长20.87%/21.43%，21年省外市场库存调整逐步结束，山东、河南等重点市场恢复较高增长。截至21年末省内/省外经销商2950/5192个，年内净减166/743个，公司继续推进“一商为主、多商配衬”的渠道改革，对经销商进行布局优化。3）21Q4营收34.08亿元，同比增长55.8%，