东方证券：佳禾食品（605300）-现制茶饮带动植脂末需求，加深与连锁合作激活增长动力

佳禾食品(605300)核心观点我们认为随着连锁餐饮尤其是连锁茶饮业的快速发展，植脂末、冷萃咖啡的需求量将持续上升，目前佳禾食品正优化产品结构，构建多元化产品矩阵，推出零反脂植脂末、冷萃咖啡、燕麦奶等产品，可通过现有B端渠道优势快速获得客户，将自身与高景气度的连锁茶饮行业深度融合，未来增长空间广阔。从植脂末产品起家，主攻B端客户，海内外市场兼顾。佳禾食品创立于2001年，以生产植脂末为主业，2015年引入德国产线开始进军咖啡生产领域，销售模式以直营为主，经销为辅，主要面向食品工业和连锁餐饮的B端客户，在深耕国内市场的同时布局海外市场，近年来海外销售收入占比稳定在15%以上，东南亚为最主要海外市场，公司已在新加坡设立销售中心，辐射马来西亚、印尼等地市场。植脂末产品绑定连锁茶饮，迈向定制化、健康化。预计到2023年中国植脂末市场需求将达76.82万吨；其中固体饮料植脂末需求减少，而现制茶饮因门店加速扩张对植脂末需求增加，预计到2025年以植脂末为主要原料的中低端现制茶饮店规模将达1588亿元；疫情之后各中低端茶饮品牌逆势开店，20年、21年开店数量显着高于19年。公司与连锁茶饮合作逐渐加深