开源证券：华鲁恒升（600426）-公司信息更新报告：周期底部逆势扩张，高油价下公司或迎来量价齐升

华鲁恒升(600426) 周期底部逆势扩张，高油价下公司或迎来量价齐升，维持“买入”评级2025年公司实现营收309.69亿元，同比-9.52%；实现归母净利33.15亿元，同比-15.04%。Q4单季度，公司实现归母净利润9.42亿元，同比+10.29%，环比+16.96%，好于预期。二元酸项目和BDO项目在Q3投产，同时荆州子公司2025年被认定为高新技术企业，实际执行15%企业所得税，Q4环比继续贡献业绩增量。当前油价高位波动下，公司作为煤化工龙头或大幅受益，我们上调公司2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计公司归母净利分别为57.02（+11.47）、67.92（+11.13）、77.05亿元，EPS分别为2.69（+0.54）、3.20（+0.53）、3.63元/股，当前股价对应PE分别为13.5、11.3、10.0倍，维持公司“买入”评级。 2025年Q4新能源产品价差走扩明显，归母净利润同环比增长 据Wind数据及我们测算，2025年Q4，动力煤均价764元/吨，环比+13.45%，同比-8.81%。2025年Q4，产品方面，主营产品尿素、醋酸、己二酸、草酸、