太平洋证券：索通发展（603612）-定增收购欣源，两翼形成腾飞在即

索通发展(603612)事件：5月16日公司公告定增收购欣源股份94.98%股权。本次交易完成后，欣源股份将成为索通发展的控股子公司。点评：收购欣源，横向打通碳产业链两翼成形。索通作为国内预焙阳极龙头，一直致力于打造C+（carbon）战略，打造以“预焙阳极+锂电负极”为两翼的发展模式。目前锂电池负极材料第一大成本是石墨化，第二大成本是石油焦，而石墨化环节第一大成本是电力，所以降本的关键在于石油焦。预焙阳极和锂电负极的原材料都是石油焦，2021年索通石油焦采购量达300万吨，未来采购量超过550万吨，占到国内石油焦产量的1/4，有着集中采购的成本优势。此次收购欣源股份，横向打通石油焦→锂电负极，碳产业链协同效应优势显著。欣源股份石墨负极业务快速发展。欣源股份主营石墨负极和薄膜电容，旗下内蒙古欣源主要负责石墨负极材料的研发、生产与销售。2021年欣源股份营收5.15亿元，其中石墨负极营收2.59亿元，同比增长56.92%，石墨负极的毛利率为40.40%，同比增加18.46pct。欣源股份的客户覆盖贝特瑞、山东科宇、宁波杉杉等，占比分别为19.59%、11.29%、9.75%，产品市场认可